●この記事のポイント
2026年3月、中東有事でWTI原油が一時120ドルを突破。日経平均は2,800円超急落の一方、INPEXや商船三井・三菱重工は高値更新。JAL・マツダは燃料高と物流コスト増で下落。大和総研は150ドル到達時に日本のGDP▲2.0%を試算。有事が加速させる日本株の二極化を徹底解説。
日本時間2月28日、米国・イスラエル両軍によるイランへの軍事攻撃が始まった。翌3月1日、イラン革命防衛隊は「ホルムズ海峡をいかなる船舶も通過することは認めない」と一方的に通告。ペルシャ湾から海外に向けて海路での原油供給網が遮断されるという、エネルギー市場にとって最悪の事態が現実のものとなった。
原油価格の指標となるWTI原油先物価格は、ホルムズ海峡封鎖以降に一時1バレルあたり119.48ドルを記録し、ロシアによるウクライナ侵攻開始時以来の高値まで高騰。国際エネルギー機関（IEA）全加盟国が石油の協調放出で合意したものの価格は再び1バレル100ドルを超え、3月9日には日経平均株価が歴代3番目の下げ幅となる2,800円超の急落を記録した。
だが市場の内側では、単純な「有事売り」だけでは説明できない複雑な選別が起きている。同じ日本株でも、INPEX（1605）が上場来高値を更新し、商船三井（9104）が18年ぶりの高値圏で推移する一方、JAL（9201）は年初来安値を更新し、マツダ（7261）への売りも止まらない。なぜ、これほど明確な明暗が生じているのか。最新の業績インパクトと株価動向を徹底検証する。
●目次
原油99%超を輸入に頼る日本の脆弱性
そもそも、なぜ中東有事が日本経済・株式市場にこれほど直撃するのか。背景にあるのは日本固有の構造的脆弱性だ。日本は原油の99%超を輸入に頼っており、世界各国の中でも特に価格変動の影響を受けやすいエネルギー構造を持つ。
その輸送の要衝がホルムズ海峡だ。米EIA（エネルギー情報局）の公表値によると、同海峡を通過する石油・石油製品は日量2,090万バレルに上り、世界の産油量の約2割がこの一点を経由している。日本の中東原油依存度はさらに高く、「ホルムズ封鎖＝日本への直撃弾」という構図は必然だった。
野村総合研究所エグゼクティブ・エコノミストの木内登英氏は、軍事衝突が長期化しホルムズ海峡の原油輸送に支障が続くメインシナリオとして、原油価格が1バレル87ドルまで上昇し、日本の実質GDPを0.18%押し下げると試算。ホルムズ海峡が完全封鎖される悲観シナリオでは原油が140ドルに達し、GDP押し下げ幅は0.65%に拡大、景気後退入りの可能性も排除できないとしている。
大和総研の試算によれば、WTIが120ドルで定着した場合、2026年度の日本の実質GDP成長率は0.5%pt押し下げられる。さらに150ドルに達し中東からの原油・LNG輸入が10%減少する事態になれば、押し下げ幅は2.0%ptに拡大し、日本経済はマイナス成長に転じるリスクがある。
今回の有事は一過性のパニックではなく、日本経済を長期的に蝕む「静かな失血」となりうるリスクをはらんでいる。
【下落組】コスト増とルート制限の「二重苦」
空運（JAL・ANA）
航空大手2社は「燃料費高騰」と「航路制限」というダブルパンチを受けている。中東空域の閉鎖により欧州便の迂回（北回り・南回り）を余儀なくされており、飛行時間の延長は燃料消費増と人件費増を直接意味する。燃油サーチャージによるコスト転嫁には時間的ラグがあり、その間は利益が圧迫され続ける構造だ。3月初旬から株価は大幅続落し、年初来安値を更新する場面も見られた。
航空会社OBで独立系アナリスト・経営コンサルタントとして活動する中村哲也氏はこう語る。
「欧州路線の迂回は往復で2〜4時間の飛行時間増につながる。これだけで1便あたりの燃料コストが数百万円単位で膨らむ。フルサービスキャリアは機材・乗務員の手当も複雑になるため、コスト増は単純計算以上に大きい」
自動車・物流（マツダ、中小運送会社）
マツダへの売りが目立つ背景には、同社の物流コスト感応度の高さがある。他の大手自動車メーカーと比べ、海外生産比率や部品調達網の構造上、輸送コスト上昇の影響を受けやすい体質とされる。軽油価格が1リットル190円を突破する中、価格転嫁が難しい中小運送会社を中心に業績悪化懸念が広がっており、国内物流業界全体に暗雲が垂れ込めている。
化学・タイヤ
石油を原料とする化学メーカーや、ゴム原料（ナフサ由来）を多用するタイヤメーカーもコストプッシュ・インフレの直撃を受けている。信越化学工業はエチレンを原料とする塩化ビニール樹脂の国内販売価格を4月から1キロあたり30円以上引き上げ、三菱ケミカルも複数製品の値上げを発表。需要が停滞する中での原料高は、マージンの大幅縮小を意味する。タイヤ各社もナフサ由来のゴム原料価格上昇への対応を迫られている。
【高評価組】有事を「追い風」に変える強靭な構造
エネルギー開発（INPEX・ENEOS）
原油高はそのまま利益に直結する。INPEXは前週末比410円（10.78%）高の4,210円まで上昇し、株式分割考慮ベースの上場来高値を更新。権益を持つ原油価格が上昇すれば追加コストなしで売上が膨らむ「レバレッジ型」の収益構造が、今局面では最大の強みだ。ENEOSも在庫評価益の膨張が期待され、ディフェンシブな買いが集まっている。
エネルギー関連株に詳しい市場アナリストは「原油が100ドルを超えた水準が定着すれば、INPEXの今期業績は保守的なガイダンスを大幅に上回る可能性がある。権益量と財務基盤の厚みは国内随一であり、地政学リスクのヘッジ先としての需要が株価を一段と押し上げている」と分析する。
海運（商船三井・日本郵船）
「有事の逆説」を体現しているのが海運株だ。商船三井、日本郵船、川崎汽船の海運大手3社は3月1日までにホルムズ海峡およびペルシャ湾内の航行を停止したが、これが皮肉にも株価急騰の引き金となった。
ホルムズ海峡の封鎖によりタンカーやLNG船は喜望峰経由への大幅迂回を余儀なくされる。航行距離が延びることで船腹の稼働が逼迫し、実質的な「船不足」が発生。海上運賃が急騰するとの観測から海運株全体に買いが集中した。商船三井の株価は3月2日に前週末比4%高の6,049円となり、2007年11月以来約18年3カ月ぶりの高値を更新。川崎汽船は6%高、日本郵船も4%高と、セクター全体が市場の主役に躍り出た。海運大手3社が出資するオーシャン・ネットワーク・エクスプレスも、中東周辺の発着貨物に対し1コンテナあたり最大3,400ドル（約54万円）の特別料金を課すと発表している。
「不足した船腹量という観点では紅海危機の際と似た構造だが、今回はホルムズという出口が塞がれた分、影響が更に根深い。長期化すれば超長期チャーター契約の締結ラッシュが起きる可能性もある」（大手証券海運担当アナリスト）
防衛関連（三菱重工業・川崎重工業）
地政学リスクの常態化は、今や「思惑買い」ではなく「国策」として市場に認識されている。三菱重工（7011）や川崎重工（7012）には、防衛予算の前倒し執行や自律型防衛装備（ドローン等）への需要増を期待した資金が継続流入。日経平均が急落する局面でも「有事の避難先」として機能し続けている。
防衛産業の動向に詳しいアナリストは「今回の中東有事を受け、複数国政府から防衛装備の納期前倒しや追加発注の打診が来ているとの情報もある。防衛関連の受注残が積み上がっていく流れは、少なくとも数年単位では変わらないだろう」と述べる。
注視すべき3つの指標
今回の変動が示すのは、中東有事が単なるリスクイベントではなく、日本のエネルギー安全保障という「構造問題」を可視化したということだ。市場は今、その構造に忠実に動いている。投資家が今後注視すべき指標は以下の3点に集約される。
第一にWTI原油先物の「120ドル定着」の有無。週次終値ベースで定着するか否かが、各セクターの追加的な業績修正の分岐点となる。
第二にホルムズ海峡の封鎖継続期間。外交交渉の進展次第で、海運株は急落リスクも同時に抱える「両刃の剣」であることを忘れてはならない。イランは過去に何度もホルムズ封鎖を警告しながら完全実施に踏み切ったことがなく、封鎖するとイラン自身も原油輸出が困難になるという自縄自縛の構造もある。出口が見つかれば急騰銘柄への利益確定売りが殺到するリスクも意識しておくべきだ。
第三に政府の物価対策・エネルギー補助金の動向。ガソリン補助金の再拡充や電力価格の激変緩和措置は、エネルギーセクターの利益を直接圧縮する変数となりうる。
2026年春、日本株市場は「資源国vs消費国」「有事受益vs有事被害」という、かつてないほど鮮明な二極化の局面に入った。銘柄選択の精度が、これまで以上にリターンを左右する時代が到来している。
（文＝BUSINESS JOURNAL編集部、中村哲也／元大手航空会社収益管理部長・航空経営コンサルタント）